導讀：本文對鋅的資源儲備、生產、貿易、下游應用、產業鏈、價格影響因素、相關公司等方面做了細致的盤點，通過多張圖片展示產業鏈全貌，是鉛鋅產業鏈以及有色金屬行業研究的必備材料。

一、鋅有多重要？

鋅，化學符號Zn，一種淺灰色金屬。

對于人來說，鋅是微量元素的一種,在人體內的含量以及每天所需攝入量很少，但卻極為重要，對機體的性發育、性功能、生殖細胞的生成起到舉足輕重的作用,故有“生命的火花”與“婚姻和諧素”之稱。

在現代工業中，鋅有著不可磨滅的地位。鋅是重要的有色金屬原材料，目前，鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，是第三大有色金屬。鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學性能更加優良的合金。

鋅也是人類自遠古時就知道其化合物的元素之一。鋅礦石和銅熔化制得合金——黃銅，早為古代人們所利用。但金屬狀鋅的獲得比銅、鐵、錫、鉛要晚得多，一般認為這是由于碳和鋅礦共熱時，溫度很快高達1000℃以上，而金屬鋅的沸點是906℃，故鋅即成為蒸氣狀態，隨煙散失，不易為古代人們所察覺，只有當人們掌握了冷凝氣體的方法后，單質鋅才有可能被取得。

世界上最早發現并使用鋅的是中國，在10~11世紀中國是首先大規模生產鋅的國家。明朝末年宋應星所著的《天工開物》一書中有世界上最早的關于煉鋅技術的記載。1750～1850年人們已開始用氧化鋅和硫化鋅來治病。1869年Raulin發現鋅存在于生活機體中，并為生活機體所必需。1963年報告了人體的鋅缺乏病，于是鋅開始列為人體必需營養素。鋅的生產過程非常簡單，將爐甘石（即菱鋅礦石）裝滿在陶罐內密封，堆成錐形，罐與罐之間的空隙用木炭填充，將罐打破，就可以得到提取出來的金屬鋅錠。另外，我國化學史和分析化學研究的開拓者王鏈（1888—1966）在1956年分析了唐、宋、明、清等古錢后，發現宋朝的紹圣錢中含鋅量高，提出中國用鋅開始于明朝嘉靖年間的正確的科學結論。鋅的實際應用可能比《天工開物》成書年代還早。

二、鋅的應用范圍

鋅的消費結構相當穩定，其消費量中約50%用作防腐蝕鍍層，19%用于生產黃銅，16%用于生產鋅基合金，其余的則用于軋制鋅板、鋅的化工及顏料生產。同時，鋅和許多金屬能組成性能優良的各種合金，最主要的合金是：鋅與銅、錫、鉛等制成黃銅，用于機械制造業；鋅與鋁、鎂、銅等制成壓鑄合金，用于制造各種精密鑄件。

鋅企業生產的主要產品有：金屬鋅、鋅基合金、氧化鋅，這些產品用途非常廣泛，主要有以下幾個方面：

1.鍍鋅

用作防腐蝕的鍍層（如鍍鋅板），廣泛用于汽車、建筑、船舶、輕工等行業，約占鋅用量的46％。

鋅具有優良的抗大氣腐蝕性能，所以鋅主要用于鋼材和鋼結構件的表面鍍層。電鍍用熱鍍鋅合金表面氧化后會形成一層均勻細密的堿式碳酸鋅ZnCO3o3Zn（OH）2氧化膜保護層，該氧化膜保護層還有防止霉菌生長的作用。由于鋅合金板具有良好的抗大氣腐蝕性，近年來西方國家也開始嘗試著直接用它做屋頂覆蓋材料，用它做屋頂板材使用年限可長達120—140年，而且可回收再用，而用鍍鋅鐵板做屋頂材料的使用壽命一般為5—10年。

2.制造銅合金材（如黃銅）

用于汽車制造和機械行業，約占鋅用量的15％。

鋅具有適用的機械性能。鋅本身的強度和硬度不高，加入鋁、銅等合金元素后，其強度和硬度均大為提高，尤其是鋅銅鈦合金的出現，其綜合機械性能已接近或達到鋁合金、黃銅、灰鑄鐵的水平，其抗蠕變性能也大幅度被提高，因此，鋅銅鈦合金目前已經被廣泛應用于小五金生產中。

鋅與銅合熔形成黃銅，是鋅傳統的用途，黃銅被認為是高功能合金，它能被所有傳統的方法，如鑄造、軋制、擠壓鍛造和熱壓制造成型。

3.用于鑄造鋅合金。

主要為壓鑄件，用于汽車、輕工等行業，約占鋅用量的15％。

許多鋅合金的加工性能都比較優良，道次加工率可達60％—80％。中壓性能優越，可進行深拉延，并具有自潤滑性，延長了模具壽命，可用釬焊或電阻焊或電弧焊（需在氦氣中）進行焊接，表面可進行電鍍、涂漆處理，切削加工性能良好，在一定條件下具有優越的超塑性能。

此外，鋅具有良好的抗電磁場性能。鋅的導電率是標準電工銅的29％，在射頻干擾的場合，鋅板是一種非常有效的屏蔽材料。同時，由于鋅是非磁性的，適合做儀器儀表零件的材料及儀表殼體及錢幣。此外，鋅自身及與其他金屬碰撞不會發生火花，適合做井下防爆器材。

4.用于制造氧化鋅。

廣泛用于橡膠、涂料、搪瓷、醫藥、印刷、纖維等工業，約占鋅用量的11％。

5.用于制造干電池，以鋅餅、鋅板形式出現，約占鋅用量的13％。

鋅具有適宜的化學性能。鋅可與NH4CI發生作用，放出H+正離子。鋅—二氧化錳電池正是利用鋅的這個特點，用鋅合金當電池的外殼，既是電池電解質的容器，又參加電池反應構成電池的陽極。此外，它的這一性能也被廣泛地應用于醫藥行業。

三、鋅的資源儲量與分布

全球鋅資源較為豐富。自然條件下并不存在單一的鋅金屬礦床，通常情況鋅與鉛、銅、黃金等金屬以共生礦的形式存在。據美國地質調查局USGS資料顯示，2010年世界探明的鋅儲量約為2.48億噸。鋅儲量較多的國家有中國、澳大利亞、美國、加拿大、哈薩克斯坦、秘魯和墨西哥等。其中，澳大利亞、中國、秘魯、哈薩克斯坦四國的礦石儲量占世界鋅儲量的54%左右，占世界儲量基礎的64.66%。

圖1：2010年全球鋅礦儲量分布圖

圖2：中國鋅礦資源分布

中國鋅資源十分豐富，鋅礦儲量居世界第一位，保有儲量為8400萬噸，遍布全國29個省、市、自治區，相對集中在滇西蘭坪、秦嶺-祁連山、狼山-阿爾泰山、南嶺及川滇等五大地區。鋅保有儲量主要集中在云南、內蒙古、甘肅、廣西、湖南、廣東和四川等七省區，其保有儲量合計占全國總保有儲量的71%。此外保有儲量較多的省區還有河北、江西、陜西、浙江、青海、福建等地，其保有儲量合計占全國總儲量的18%。但從整體上講，中國的鋅資源大型礦床少，高品位資源少，而且未被開發利用的儲量大多集中在建設條件和資源條件不好的礦區。

云南的資源條件最好，在全國居首位，在世界也居前列，鋅儲量占全國21.8%,一是礦山分布廣、品位高、礦床大、鉛鋅共生，許多礦點鉛加鋅品位達到8%，而且含鋅品位高于鉛，此外還共生銀。蘭坪鉛鋅礦是中國目前已探明儲量最大的鉛鋅礦床，金屬儲量高達1400多萬噸，占全省儲量的60%。

圖3：全球主要鋅礦企業精煉鋅產量（單位：千噸）

四、鋅產業鏈：從礦石到金屬

從鋅生產過程以及實際的行業結構來看，行業價值鏈主要有三個參與主體：礦山、鋅冶煉商、鋅消費企業。礦山負責勘查和開采鋅精礦，并將鋅精礦出售給下游的鋅冶煉企業，鋅冶煉企業根據鋅消費市場的需求冶煉出符合市場需要的精煉鋅以及相關的副產品，鋅的最終消費企業從鋅冶煉企業購買所需的鋅產品。

圖6：鋅產業鏈結構圖

價值鏈的分析主要側重在各環節成本、收入的分析，由于礦山的收入基本等于冶煉商原料采購的成本，因此鋅精礦的定價機制是研究各環節盈利能力的關鍵所在。由于鋅精礦以加工費（TC/RC）的方式核算，因此鋅金屬價格和加工費（TC/RC）的高低是影響礦山和冶煉商收入的主要因素。

1）什么是TC/RC

TC/RC(TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates),指將鋅精礦轉化為精鋅的處理和精煉費用。TC就是處理費(Treatmentcharges)或粗煉費,而RC就是精煉費(Refiningcharges)。加工費（TC/RC）是礦產商和貿易商向冶煉廠支付的、將鋅精礦加工成精鋅的費用。

2）如何確定TC/RC

加工費TC/RC由礦山和冶煉商每年年初，經過談判來確定，歐洲和北美地區國家一般在每年二月份在美國鋅協會AZA年會上集中談判以確定TC/RC的價格。加工費由一個鋅金屬基價固定值和一個隨金屬價格波動而上下浮動的值組成。浮動值的調整是為了保證加工費的變化與鋅的價格同步。國內市場則主要采用鋅價減去某一固定值的方式確定精礦價格或者協商確定鋅礦價格。

當TC/RC高時，表明鋅精礦的供應充足，冶煉企業能夠在談判中占據主動；反之，當供應短缺時，礦山在對冶煉廠的談判中占據主動，其支付的TC/RC就會下降。加工費與精鋅礦的供應和鋅錠市場的狀況有密切的關系。

3）鋅精礦的計價方式

國際貿易中的鋅精礦價格計算公式為：每干噸精礦價格＝LME鋅金屬月平均價格×鋅精礦品位×回收率－加工費(TC)—其他計價金屬的計算價格。由于LME的價格由市場確定，鋅精礦的品位和回收率較為固定，加工費TC成為鋅精礦價格變化的核心因素。

國內的鋅精礦目前沒有統一的定價方式，大多數冶煉廠與礦山采用SMM（上海有色金屬網）鋅價減去加工費即為鋅精礦成交價；或者以SMM鋅價乘以固定比值（比如：70%）作為鋅精礦的成交價。

4）礦山盈利能力影響因素

礦山的盈利能力主要取決于產量、鋅精礦價格和公司的直接生產成本、運營費用以及其他成本。國內大型礦山往往具有較高的資源自給率，可以直接冶煉精煉金屬出售，盈利能力的分析相對簡單。國際市場上，鉛鋅精礦貿易非常頻繁，存在許多貿易規則，影響礦山盈利的關鍵驅動因素包括：金屬價格、加工費（TC）、計價金屬比重、精礦生成成本和運費等。

5）冶煉商盈利能力影響因素

冶煉商利潤的高低主要取決于：加工費（TC）、金屬產量（包括銀、硫酸等其他副產物）、回收率、免費金屬、加工成本以及運營成本等。其中加工成本由輔料、燃料電力成本、人工費用等構成。目前國內鋅的直接生產成本約為1萬元左右。

從價值鏈的角度來看，鋅價高低和采選、冶煉成本是影響鉛鋅行業整體盈利的兩大關鍵因素；而加工費（TC）的高低或者說精礦價格的相對變化，是影響礦山與冶煉商分享行業利潤的核心。

圖7：鋅產業價值鏈

五、鋅的行業供需關系與景氣周期

對鋅行業來說，決定鋅價的主要因素是鋅的供需關系，主要體現在金屬價格和加工費（TC）變化上。當金屬價格上漲、加工費上升時，鋅精礦產能處于擴張階段，然后鋅庫存會顯著增加，當庫存積累到一定階段，金屬價格下降，加工費水平下降，產能逐漸減少，庫存下降。金屬價格和加工費（TC）的上漲會刺激上游會精礦及金屬的生產，當行業處于景氣低谷時，金屬價格和加工費水平也會顯著下降。因此，通過分析精礦和金屬市場供需與金屬價格和加工費的動態關系，可以幫助我們理解行業景氣循環。

圖8：鋅產業景氣循環關系

六、鋅的供給：全球精鋅產量穩定增長

鋅礦供給穩定，中國占全球32%

目前，全球每年的鋅精礦產量在1201萬噸左右，主要的鋅精礦生產主要集中在中國、澳大利亞以及美洲地區。中國是全球最大的鋅精礦生產國，2010年中國鋅礦產量216萬噸，占全球鋅礦產量的32%。

圖9：全球主要鋅精礦生產國產量占比

全球精煉鋅產量穩定，中國占半壁江山

全球精鋅生產大國均為資源擁有量較大的國家，上世紀90年代中后期澳大利亞、美國等國產量較大，從2004年開始，中國產量開始超越澳大利亞成為全球最大的生產國，并且以每年兩位數增長速度發展，2010年中國鋅產量達到516萬噸，已經占到全球產量的47%，成為全球第一大精鋅生產國。2010年全球精鋅總產量1102萬噸，產量顯著增長13.3%。

圖15：全球主要地區鋅冶煉產能分布

從2006年開始，中國鋅產量全球占比從36%上升到2010年的47%，年均復合增長率達到12%,緊隨中國的印度產量也穩步增長，但在全球供應總量中占比較少，僅占7%。

圖15：全球精煉鋅產量分布

七、鋅的需求：中國鋅需求是發動機

全球鋅的總消費量在1230萬噸左右，亞洲地區消費量占63%、歐洲占20%、美洲占14%。其中中國消費量約占全球的42%。2010年全球鋅錠消費量為1247萬噸，而中國的消費量為533萬噸，中國地區的需求將對鋅錠消費起到決定性作用。鋅錠大約50%用于防腐鍍鋅板、19%用于生產黃銅以及青銅、16%用于生產鋅基合金、9%用于化工、6%用于個人消費品。

圖18：鋅在各個工業領域的用途

圖19：全球鋅消費量分布

2006年—2010年全球的鋅的消費需求來看，美國和歐洲消費量穩中有降，而亞洲地區尤其是中國鋅的消費量以每年15%的增長率穩定增長，從2006年的315萬噸增長到2010年的533萬噸，對全球鋅的消費起到了決定性作用。

從中長期來看，鋅的需求主要取決于所考察國家或地區的宏觀經濟形勢、工業化程度以及經濟發展水平和鋅錠消費相關產業的發展前景。鋅錠以及下游需求的主要相關產業是：輕工、家電、汽車、房地產以及建筑業。歐洲、美國、日本等經濟發達國家，汽車、房地產以及建筑業發展相對穩定，發展速度較為緩慢，對鋅的需求逐漸萎縮。

圖20：全球鋅消費結構

相對于歐美等發達成熟市場，以中國、印度為代表的新興市場，尚未完成工業化，經濟發展正處于高峰期，特別是中國正處于城市化、城鎮化高速發展的階段，對房地產以及建筑、城市基礎設施、汽車以及交通等的需求非常旺盛。在新興市場中，這些快速發展的產業將推動鋅的需求。

城市化進程呈現兩大基本規律：城市化總體進程沿“納瑟姆”曲線變動，城市化率突破30%后進入加速階段，直到城市化率接近70%；從人口流動看，城市化率低于50%，以農村進入城市為主，超過50%，以小城市進入大城市為主；超過70%，人口流動以從城區進入郊區為主；大都市圈階段，人口進入郊區。

圖22：1985年—2010年中國城市化率

2010年我國城市化率達到50.2%。按照目前的發展態勢，2020年可望達到60%左右，屆時將會超過世界平均水平，但仍然明顯低于發達國家80%的水平。目前世界城市化率已經超過50%，發達國家一般都在80%以上。在城市化進程中，隨著城市的擴張和人口的增長，對工業、家用電器、房地產和建筑業都產生強大的需求，從而推動相關產業的發展。

從上表中的數據可以看到中國金屬平均消費水平基本達到世界平均水平，超過發展中國家平均水平，但是與發達國家的平均水平相比較還有較大差距，因此中國人均鋅消費量有望在未來的5—10年城市化進程中由目前的3.9公斤提高到6.25公斤，由于中國人口基數較大，總的鋅消費量有望從目前的533萬噸提高到932萬噸。

八、房地產、建筑業和汽車業——中國鋅需求三駕馬車

從中國鋅需求結構來看，房地產、建筑業和汽車工業是主要應用領域，其次，在地鐵、城市輕軌等基礎設施建設、電力工程、電網建設等領域也占有一定份額。房地產、建筑以及汽車工業占中國的鋅消費量50%左右，隨著中國工業化以及城市化的快速發展，對鋅的需求將保持長期穩定的增長。

圖23：中國鋅消費結構圖

中國正積極推進城鎮化建設，中國城鎮化率每提高1個百分點，就帶動1000多萬農村人口進入城鎮居住、生活、上學和就業，帶來規模龐大的房地產建設工程和消費需求。特別是三、四級城市的中低端市場需求前景非常廣闊，未來20年房地產投資增速仍將維持較高增長。房地產和建筑業的發展將增加鍍鋅板、鋅合金等材料的消費需求。

根據美日歐國家長達60年的人均GDP水平與汽車普及率的統計分析，汽車擁有量隨著人均GDP水平的上升而上升是一個普遍趨勢。在人均 GDP1000美元時，美日歐汽車擁有量平均5-11人一輛，當達到3000美元時，平均2.5-5人一輛。

也就是說，在人均GDP1000-3000美元期間是汽車普及率上升最快的第一個時期，當人均GDP達到8000美元時，汽車普及率進入第二個上升期，平均每3人1輛汽車，一直持續到人均GDP達到 2萬美元，平均每2人1輛汽車時，上升速度開始放慢，汽車需求進入飽和狀態，但是汽車市場銷售量不會明顯下降，因為隨著人口的增加及汽車不斷地更新，對汽車的需求還會有所增長。

中國尚處于工業化的中期，上述三大產業鋅的消費需求還有較大的增長空間，我們預計在今后5—10年內，中國完成工業化、城市化之前，鋅的消費量以每年8%—12%的增速逐年增長，總的鋅消費量有望從目前的533萬噸提高到1100萬噸左右。

九、鋅的貿易

目前我國鋅期貨交易主要是在上海期貨交易市場，由于目前國內鉛鋅企業不斷的擴產而導致產能過剩，目前部分鉛鋅企業正在從鉛鋅冶煉行業向其他業務領域轉向。國內的鉛鋅貿易仍主要集中在上海地區，該地區擁有國內各種品牌的鉛鋅產品，同時這里也集中了很多進口貨，另外云南、四川等地也是鉛鋅貿易的集散地。據有色生意社調查，國內貿易商的交易期貨和現貨方式各占一半。

從鋅的產業鏈來看，鋅的交易主體自上而下主要有：礦廠、冶煉廠、貿易商、下游消費企業、鋅礦廠。

鋅下游采購企業及其對鋅價格的影響：

鍍鋅鋼生產企業，目前幾乎國內所有大型鋼廠均生產鍍鋅鋼，這些鋼廠接納了鋅的絕大部分。鋼廠生產出來的鍍鋅鋼主要用在建筑業、汽車制造以及電器生產，所以房地產行業開工率，汽車、電器產銷數據將在根本上左右著鋅價格走勢。

十、再生鋅行業發展現狀

近些年隨著煉鋅技術不斷提升，鋅原料消耗巨大，鋅礦資源越采越少，金屬鋅面臨著原料供應短缺的局面，未來將有更多地區可能出現無礦可采的情形。因此合理的利用資源及資源回收再利用成為人們日漸關注的焦點。目前世界上的鋅70%來自于開采的鋅礦石，而30%源于回收鋅或二次鋅。隨著鋅生產和鋅回收技術的進步，現在80%的可回收鋅已經被回收了，而且鋅可以在生產和使用的各個階段進行回收，例如，回收生產鍍鋅鋼板時產生的廢料，制造和安裝過程中產生的廢料及終端產品廢料。

我國再生鋅產業面臨的問題：

• 1、生產工藝和裝備水平低，環境保護措施不到位。
• 2、再生鋅產業原料沒有保障。
• 3、工業生產中對再生鋅產業缺少應有的重視。

十一、鋅價格影響因素盤點

供求關系

供求關系直接影響著商品的市場定價，當市場供求關系處于暫時平衡時，該商品的市場價格會在一個窄小的區間波動；當供求關系處于失衡時，價格會大幅波動。

在鋅的期貨市場上，投資者可關注體現鋅供求關系變化的一個指標——庫存。庫存又分為報告庫存和非報告庫存，報告庫存又稱“顯性庫存”，是期貨交易所定期公布的指定交割倉庫鋅的庫存數量。非報告庫存主要是指全球范圍內的生產商、貿易商和消費者手中持有的鋅的數量，由于這些庫存無專門機構進行統計和對外發布，所以這些庫存又稱為“隱性庫存”。

國際國內經濟形勢

鋅已成為重要的有色金屬品種，特別是在發達國家或地區，鋅的消費與經濟的發展高度相關，而在國內鋅與經濟的正相關性也高于0.9。當一個國家或地區經濟快速發展時，鋅消費亦會出現同步增長。同樣，經濟的衰退會導致鋅在一些行業中消費的下降，進而導致鋅價的波動。

進出口關稅

由于我國的產業政策是控制高能耗產品的出口，而鋅的冶煉中既要焙燒又要電解，對能源的需求較高，因而鋅屬于國家限制出口的商品。2003年10月鋅及鋅合金出口退稅從原來的15%下降到11%，2005年5月1日起進一步下降到8%，2006年1月1日所有精鋅出口退稅下降到5%，從2006年5月1日起，≧99.99%的精鋅保持5%的出口退稅，其他精鋅和鋅合金退稅取消，并加收5%的出口關稅

鋅應用趨勢變化

目前中國鋼材的鍍鋅率只有20%左右，與日本、美國等發展國家的55%～60%的比例相比還有很大差距。近年來汽車、家電、高速公路及優質建材等對鍍鋅板需求上升，使得國內鍍鋅行業的投資建設迅猛發展。另外，2006壓鑄合金和電池和制造對鋅的需求量出現了增長減緩甚至略有下降的趨勢，這主要是以鋁代鋅和鋅價高漲所致，而未來隨著鋁加工技術的進一步升級，鋁對鋅的替代性也需要加以注意。

鋅冶煉成本

目前鋅的冶煉成本主要由鋅原輔材料費、燃料和動力費、人工成本、制造成本和其他費用組成。鋅精礦價格、燃料及電價的變化都會對鋅的冶煉成本產生較為明顯的影響。

基金的交易方向

全球機構投資者所持有的資產總值約為50萬億美元，直接投資到商品市場的投資為1200億美元，越來越龐大的資金進入商品市場投資，使得基金的交易方向成為左右鋅價格另一個重要的因素。

十二、鋅產業鏈公司全盤點

1、國內知名企業：

馳宏鋅鍺、株冶集團、紫金礦業、羅平鋅電、宏達股份、西部礦業、中色股份、葫蘆島鋅業股份有限公司、中金嶺南、漢中鋅業、濟源市金利、水口山有色金屬、河南省安陽市豫北金屬冶煉廠、焦作東方金鉛、柳州鋅品股份有限公司、湖南黃沙坪鉛鋅礦等。

2、國外知名企業：

美國：AmericanZinkCompany(ASARCO)美國熔煉公司；

西班牙：XstrataZinc斯特拉塔鋅業公司；

加拿大：CanadaZincMetalsCorp.加拿大鋅金屬集團，Teck泰克公司；

澳大利亞：AngasZincMine安加斯鋅礦，VMZincSunMetalsCorporationUmicoreZincChemicals優美科鋅業有限公司；

法國：Nyrstar新星公司；

哈薩克斯坦：ShalkiyaZincGroupShalkiya鋅業公司；

秘魯：TheAntaminacopper-zincmine安塔米娜銅鋅礦業；

韓國:KoreaZinc韓國高麗亞鉛公司；

英國：VedantaResources（UK）萬達塔資源公司。

3、我國鋅礦產企

4、鋅冶煉企業

5、鋅錠的主要品牌以及注冊生產企業

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來源：撲克投資家。