東北特鋼“火”了。因?yàn)閭鶆?wù)違約，東北特鋼今年頻頻曝光于財(cái)經(jīng)新聞中。

3月27日至7月18日，4個(gè)月內(nèi)，東北特鋼七次債務(wù)違約，共有47.7億的債券不能按期足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。而在首次違約前，3月24日，東北特鋼董事長(zhǎng)兼黨委書(shū)記楊華自殺身亡，上任不足一年。

國(guó)開(kāi)行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，公司面臨較大流動(dòng)性壓力。而近年來(lái)因?yàn)橥锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。

很多人大跌眼鏡。在我國(guó)特鋼領(lǐng)域，東北特鋼是與寶鋼特鋼相同重量級(jí)的明星企業(yè)，南有寶鋼，北有東特，這樣的明星企業(yè)居然陷入債務(wù)困境？發(fā)生了什么？

集團(tuán)簡(jiǎn)介

東北特鋼集團(tuán)由國(guó)家原三大骨干特鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼、北滿特鋼重組而成。

其中，大連特鋼始建于1905年，原名為“進(jìn)和”商會(huì)；撫順特鋼始建于1937年，原名為“南滿洲株式會(huì)社撫順炭礦制鐵試驗(yàn)工場(chǎng)”。都是日本人創(chuàng)立。北滿特鋼則是在五十年代由蘇聯(lián)援建。

自新中國(guó)成立以來(lái)，這三個(gè)鋼廠都以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高質(zhì)量檔次、高附加值特殊鋼為主營(yíng)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期以來(lái)一直是我國(guó)高科技領(lǐng)域所需高檔特殊鋼材料的主要研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)基地。

經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)多的發(fā)展，2004年合并后的東北特鋼目前已經(jīng)是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)和中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)，其特鋼產(chǎn)能達(dá)500萬(wàn)噸，號(hào)稱“特鋼航母”。作為中國(guó)高端特鋼企業(yè)代表，公司和寶鋼特鋼一起，是中國(guó)特殊鋼行業(yè)名副其實(shí)的龍頭企業(yè)。

行業(yè)特點(diǎn)

我國(guó)的特殊鋼行業(yè)是什么樣一個(gè)行業(yè)？

首先是容量巨大。電力、石油、化工、鍋爐、模具、機(jī)械、船舶、汽車、汽輪機(jī)等行業(yè)，尤其是高速發(fā)展中的國(guó)防軍工、航空、核電、海工裝備以及一些新興的高新技術(shù)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，都需要大量的特殊鋼材。在全球范圍內(nèi)，這樣的市場(chǎng)容量數(shù)一數(shù)二。

第二個(gè)特點(diǎn)是技術(shù)落后。雖然近年來(lái)我國(guó)高技術(shù)含量和高附加值的特鋼品種獲得了較快發(fā)展，但不能完全滿足市場(chǎng)要求，很多鋼種仍然要從國(guó)外進(jìn)口。造成這一現(xiàn)狀的原因就是技術(shù)。技術(shù)的落后讓我們受制于人。

特殊鋼多用于極端環(huán)境，對(duì)適應(yīng)極端溫度、極端壓力和長(zhǎng)壽命服役的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通鋼鐵，其對(duì)品質(zhì)的要求也遠(yuǎn)高于普鋼。客觀地說(shuō)，在鋼質(zhì)的純凈、組織的均勻和晶粒的細(xì)化等方面，我們和世界一流水平仍有不小的差距。

硬幣的另一面是，技術(shù)原因也使我國(guó)的高端特鋼避免了普鋼市場(chǎng)的惡斗。低技術(shù)含量意味著低準(zhǔn)入門(mén)檻，有錢(qián)就能上項(xiàng)目，于是一擁而上，普鋼產(chǎn)能過(guò)剩的惡果已經(jīng)彰顯。

技術(shù)層面的競(jìng)爭(zhēng)是一種高級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)。不用與同行們進(jìn)行低水平惡斗，特鋼企業(yè)可以更專注于技術(shù)和產(chǎn)品的提升。

第三個(gè)特點(diǎn)是，出于國(guó)家利益的考量，關(guān)鍵行業(yè)的特鋼，只要能夠在技術(shù)指標(biāo)上與國(guó)外同行到達(dá)同一層級(jí)，國(guó)家更傾向于支持本土鋼企。國(guó)外的技術(shù)保密和封鎖也進(jìn)一步加強(qiáng)了這種意愿。

總的來(lái)說(shuō)，不可否認(rèn)我們與美日歐的差距，但也不能忽視領(lǐng)軍企業(yè)的飛速追趕。技術(shù)高壩的存在，意味著一旦突破，我們的進(jìn)步便勢(shì)不可擋。

為何舉債

有巨大的市場(chǎng)容量和國(guó)家的支持，也不用進(jìn)行低水平的競(jìng)爭(zhēng)，東北特鋼的發(fā)展的確也一帆風(fēng)順，那么它為何陷入了眼下的債務(wù)泥沼？

各種說(shuō)法都有。國(guó)企體制原因，“現(xiàn)金奶牛”被掏空；機(jī)構(gòu)臃腫，生產(chǎn)效率低下導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善；外部需求萎縮，等等。各個(gè)角度解讀都提到的是，東北特鋼的巨資技改。

時(shí)間拉回2008年。2008年起，東北特鋼大連基地開(kāi)始整體搬遷改造。截止2014年的6年間，東北特鋼累計(jì)投入300億元，實(shí)施國(guó)內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模技術(shù)改造。

與此同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%。加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在84%至85%之間。

回顧2008年，那是什么樣的年份？相信大多數(shù)人都記憶猶新。金融危機(jī)。四萬(wàn)億。

在2008的當(dāng)口，東北特鋼花錢(qián)的邏輯很合理，危機(jī)即是轉(zhuǎn)機(jī)，在行業(yè)盛極而衰的時(shí)期，通過(guò)技改完成環(huán)保升級(jí)和特鋼品種在高端市場(chǎng)的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國(guó)內(nèi)民品市場(chǎng)份額35%以上，三分之一產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷或替代進(jìn)口……

愿望很美好。就算債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)在，這樣的愿望看來(lái)也很美好。唯一被忽視了的，是需求。

當(dāng)時(shí)決策的這些人，不僅僅東北特鋼，舉國(guó)上下都沉浸在花錢(qián)的快感當(dāng)中。舍不得孩子套不著狼。陽(yáng)光總在風(fēng)雨后。所有人都低估了外部環(huán)境惡化的可怕程度。

現(xiàn)實(shí)卻潑了一把冷水。東北特鋼2012年以來(lái)產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步上升，不過(guò)整體產(chǎn)能利用率依然偏低，2014年，公司整體鋼材產(chǎn)量229.15萬(wàn)噸，而其鋼材總產(chǎn)能為419萬(wàn)噸。

差不多一半的利用率。外部需求的萎縮大勢(shì)并非人力可以阻擋。

還能盈利嗎？當(dāng)然能。東北特鋼主要上市平臺(tái)撫順特鋼發(fā)布的2015年年報(bào)顯示，2015年?yáng)|北特鋼利潤(rùn)總額達(dá)到2.2億，較2014年增長(zhǎng)30%，在全國(guó)鋼鐵企業(yè)中列位17名。

在2015年利潤(rùn)總額虧損占比達(dá)到68.89%的鋼鐵行業(yè)中，2.2億的盈利看起來(lái)十分亮眼。

然而負(fù)債四百多億。樂(lè)觀地說(shuō)，如果每年都有2.2億的收入，四百多億的外債大概兩百年就可以還清了。

當(dāng)然如果未來(lái)東北特鋼保持高速增長(zhǎng)則另當(dāng)別論。但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，市場(chǎng)整合的今天，東北特鋼未來(lái)能保持高速增長(zhǎng)嗎？恐怕沒(méi)那么樂(lè)觀。

結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)有市場(chǎng)的規(guī)律。舉債要慎重。如果一個(gè)飯館借錢(qián)重裝修后，上座率卻沒(méi)有達(dá)到原來(lái)預(yù)期，債主上門(mén)，這個(gè)飯店很大概率關(guān)門(mén)了事。

但考慮到東北特鋼所在行業(yè)的特殊性，在行業(yè)的龍頭地位，以及東北經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌的大背景，所有的因素都顯示了一個(gè)冰冷的事實(shí)，東北特鋼“大而不能倒”！

其實(shí)脖子轉(zhuǎn)一下，不去看那么高的負(fù)債率，去看特鋼的利潤(rùn)率，“債轉(zhuǎn)股”也許是一個(gè)值得考慮的選項(xiàng)。各方仍在博弈。債主們最終會(huì)和東北特鋼達(dá)成妥協(xié)。